全球安卓手机第一大指纹识别芯片供应商——汇顶科技大解析

  作为全球安卓手机第一大指纹识别芯片供应商，汇顶科技2020全年的营收高达65亿元，市值曾达到1700亿规模，是目前国内最引人瞩目的芯片企业之一。但是随着市值达到顶峰，汇顶科技似乎也盛极而衰，目前的市值已经跌到420多亿元人民币。是什么导致了市值的巨幅缩水？汇顶科技又有哪些经营隐患呢？

一、企业简介

  汇顶科技成立于2002年，由张帆，朱星火和杨奇志三位共同创立，最初以生产固话IC为主业，之后逐步发展为国内指纹识别芯片的龙头老大，成为华为、OPPO、Vivo、小米等一众知名手机厂商的供应商。现在汇顶科技的产品线非常多样化，包含生物识别、人机交互、IoT、语音及音频等四大领域。汇顶科技于2016年10月在上海证券交易所上市。

  我们先了解一下汇顶科技的产品【大图】：

1. 无线连接：

   • 低功耗蓝牙：

   • 窄带物联网（Narrowband Internet of Things ，NB-IoT）：NB-IoT的特点是覆盖广、低功耗、低成本、连接多，主要应用于智能表计、智能烟感、资产管理、智能手环、智能路灯、共享单车、共享滑板车、智能停车、宠物追踪、畜牧管理等。

2. 健康传感器：

   检测心率和血氧，应用于智能耳机、智能手环/手表、健康臂带、心率贴等设备。

3. 多功能交互传感器：

   主要用于接近感应、触控、佩戴检测、按压检测以及温度检测等，应用于应用于耳机、手环等智能穿戴设备的佩戴检测与人机交互应用，以及移动设备SAR接近感应等应用。

4. 音频解码器：

   专为电池供电的消费类应用设计，应用于真无线立体声耳机、无线耳机和语音输入设备等。

5. 光线传感器：

   主要功能为环境光照度和相关色温测量以及接近感应等，应用于智能手机、平板、个人电脑等移动终端，智能手表/手环、眼镜、耳机等可穿戴设备，电视机、投影仪、智能灯等智能家居设备等。

6. 音频放大器：

   一种D类音频放大器，用于声学增强，如更深沉的低音、小扬声器实现最大音量、更好的音质等，并具有温度和振幅保护功能。

7. 语音和音频软件方案：

   • VoiceExperience：针对单麦克风和多麦克风的语音增强软件解决方案，用于智能手机和平板的语音通信，包括高清通话、超宽带(EVS，VoIP)、全带（VoIP）以及游戏语音通话等。

   • SpeechAssist：针对单麦克风和多麦克风的语音增强软件解决方案，为高级智能手机和平板电脑提高人机交互的准确性，主要特点为：可以消除由终端自身引起的干扰声(比如音乐、视频、铃音播放等)，也可消除设备周边的环境噪声（车噪声、背景电视声等）。

   • AudioCapture：让消费者在录制视频的同时捕获高质量的音频，主要应用于智能手机和平板电脑。

   • SmartEar：针对单麦克风和多麦克风的语音增强软件解决方案，专门为耳机和耳塞使用场景优化设计。

   • CarVoice：全功能的汽车语音增强软件方案。

8. 智能触觉驱动器：

   使用反馈来同时精确计算温度、振幅、谐振频率，让智能触觉驱动器能够适应线性马达条件和环境的变化，支持屏幕发声、音频转触觉和短按等功能。

9. 生物识别产品：

   虽然有五种解决方案，但功能都是指纹识别，应用于不同的产品而已。

   • 屏下光学指纹识别方案：将光学指纹传感器集成到显示屏下，用户可直接轻触移动终端显示屏指定区域即可实现指纹识别。

   • 活体指纹识别方案：将电容指纹传感器、光学检测传感器集成到一颗芯片中，过指纹、血液以及心率信号来验证用户指纹信息。

   • IFS™指纹识别与触控一体化方案：基于电容式指纹识别原理，直接贴合在手机触控面板背面，无需在手机正面或背面挖通孔。

   • 盖板指纹识别方案：用于玻璃盖板、陶瓷盖板、蓝宝石盖板等材质。

   • Coating指纹识别方案：芯片尺寸纤薄小巧，模组体积小、识别率高、具备360°指纹识别的功能。

10. 人机交互产品：

    • 触摸屏控制芯片：应用于手机、平板电脑、笔记本、智能家居、车载类触摸屏。

    • 触摸板控制芯片：主要为笔记本的触摸板。

    • 主动笔驱动芯片：装置于触摸笔上，以使触摸笔的使用更加流畅和舒适。

  以上便是汇顶科技的产品类别，主要应用于常见的个人消费电子产品，比如手机、平板电脑、笔记本电脑、耳机、智能手表等，以触控芯片、感应芯片及音频芯片为主。

  下面来介绍其核心团队。

二、汇顶科技核心团队

  目前汇顶科技的核心人员众多，包括：创始人、董事长兼CEO张帆先生，董事兼创始合伙人朱星火先生，总裁胡煜华女士，副总裁兼CFO侯学理先生，副总裁柳玉平先生，副总裁叶金春先生，副总裁兼董事会秘书王丽女士，副总裁傅必胜先生，副总裁周波先生，副总裁张利刚先生，以及CTO皮波先生。

  因为人员众多，所以不会全部介绍，我们主要分析能找到照片的人员。下面我们就逐一分析其核心团队成员。

1、创始人、董事长兼CEO 张帆

  张帆先生1965年出生，1982年考入成都电讯工程学院（现电子科技大学），攻读雷达对抗专业，毕业后加入电子工业部第十研究所，参与北斗导航系统的研发工作；1993年，受改革开放的风气鼓动，离开第十研究所，前往深圳，加入日本北陆电器株式会社深圳办事处从事销售工作；1998年，张帆第一次创业，成立深圳市成电新电子技术有限公司，经营固定电话相关业务；在获得一定成功后，因非深圳户口也被允许在深圳成立公司，于是2002年5月张帆创办汇顶科技。

  张帆先生现在担任汇顶科技董事长兼CEO。

  张帆先生的面相给我的感受是，雄厚有力。

  雄厚是因为他既有雄心，又善于思考，对事物和人心的认知极有深度，因此浑厚深沉。而且，“厚” 这个字，往往用来形容“五行”中的“土”，宽厚大度，重德守信。

  其性格中， “有力” 特点的来源，是其过往的成功经历，以及长期执掌大型企业的经验，所以他对自己充满自信。

  不过，“有力” 的性格特点需要谨慎来佐持，因为一旦稍有不慎，则可能会变为刚愎自用。

  一般两种性格的人容易变得刚愎：软弱无力的人在脆弱绝望的时候会刚愎，而强硬有力的人在如日中天时容易刚愎。

  前者是因为，软弱无力的人往往对于自己的软弱比较敏感，在脆弱的时候，更担心会丧失自我，因而越是陷于绝境，就越是刚愎自用，难以接受任何建设性的建议，因为他们会将接受他人的建议视为软弱的表现。

  而强硬有力的人，则经常成功，对自己的能力极为自信，越是春风得意，则越坚信自己的能力和判断力，而难以接受他人的建议。所以在他们如日中天之时，就越容易刚愎自用。

  曹操在赤壁之战中大败，是因为前期兵不血刃夺取了荆州；关羽在襄樊之战中败走麦城，是因为前期擒于禁、斩庞德，“威震华夏”。这倒不是因为曹操和关羽没有判断力，而是很有可能在一百次别人的反对意见中，他们都正确了，都没问题，但最后这一次就失败了！ 比如曹操在兵不血刃夺取荆州之前，胜袁术，灭陶谦，降吕布，平张邈，取张绣，克袁绍，每一次战争，肯定都会有很多人提出反对意见，但曹操最终都做出了正确选择，这会强化他对自己判断力的信心。 因此，在赤壁之战之前，贾诩建议曹操应该休养生息，曹操并没有听从。

  所以，“有力” 的领导者需要极为谨慎！纵然谨慎如曹操，都难免赤壁之战的大败，更何况他人？我认为这是成功的领导者们亟需注意的。

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2、总裁 胡煜华

  胡煜华女士1973年出生，拥有香港科技大学的工商管理硕士（MBA）学位以及南华大学计算机科学学士学位。毕业后曾短暂工作于广州通信研究所（中国电子科技集团公司第七研究所）和诺基亚；之后于2000年在加入德州仪器半导体公司（简称TI），历任销售工程师、客户经理、中国区销售和市场应用部总经理、德州仪器中国区总裁，及德州仪器全球副总裁等职务。   2021年3月，胡煜华女士加入汇顶科技，担任总裁职务。

  当看到汇顶科技官网发布的胡煜华女士的照片时，我心中大叹，又用错人了！但看过其最近的照片时，我立刻改变了看法，觉得汇顶科技找了一位非常优秀的总裁！

  汇顶科技官网发布的照片是其年轻时的照片查看照片，而我查询的是其近照。那么同样一个人，这两张照片表现的性格到底有什么不同，会让我对她的认知有天翻地覆的认知变化呢？

  其年轻照片体现的性格：聪灵，亲切，略显功利。她非常善于体察他人的情绪和需求，聪明又有灵气。并且善于顺应他人的心理需求，也会让人觉得与她相处非常舒服，非常亲切。但是有一点影响其担当大任的，就是性格中稍带些的功利心，这种心思在聪明人眼里会暴露无遗，因此很难获得他人的完全信任。

  但是其近照中，功利心的特点几乎完全看不到了，她更加真诚，会真心地为合作伙伴考虑，所以会建立持久且稳定的合作关系。这或许与两方面有关系，一是她的本心善良；二是她在职场中的常年历练。

  最终可以成大事者，几乎不可能有奸滑狡诈之徒，因为信任是合作的基础，而稳定的合作关系才是支持发展的稳定资源。

  她如今的状态，可以谓之秀外慧中，既明事理，又有耐心，是一位非常卓越的领导者。

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3、副总裁兼CFO 侯学理

  侯学理先生1975年出生，拥有北京交通大学无线通信专业学士学位、美国俄克拉荷马州立大学物理学硕士学位，以及加拿大皇后大学计算机工程硕士学位。毕业后，曾任职于加拿大北电网络公司，从事技术相关工作；其后，加入安世亚太科技股份有限公司，因工作的需要，从技术转型为财务管理，随后任职首席财务官(CFO)兼执行董事；此外，侯学理还曾担任今目标科技有限公司首席财务官（CFO）兼北美总经理，美国 Achivery Consulting LLC.公司董事总经理。

  2020 年 2 月，侯学理先生加入汇顶科技，现任公司副总裁兼CFO。

  侯学理先生年轻时的性格特点，善于思考，做事扎实，也非常有责任心。此外还有一个明显的特点，即学习者，因为他对未知拥有恐惧和期待两种情绪。

  兴许是持续的思考和学习，再加之人生阅历逐渐增长的关系，如今右侧照片中，他给人的感觉是，略有些看透人世之态。他熟知世间的痛苦与丑恶，但又略带一种因无法改变而练就的包容。

  这种看透之态，既有优，也有劣。优点在于，他对人的关系、事物的逻辑认知的非常清楚，所有需处理的事物他都知道该用何种方法应对。劣处在于，很可能会丧失继续前进的动力，对于探索和学习逐渐倦怠。

  人生最宝贵的是“赤子之心”。什么是“赤子”呢？就是刚出生时，全身赤红的婴儿。婴儿的心志，纯洁无暇，对世界充满期待。倘若真因看透而无奈，则应当遵循罗曼·罗兰的箴言：“认清生活的真相后，依然热爱它”。

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4、CTO 皮波

  皮波先生1965年出生，博士学历，曾历任 Digirad Inc.产品经理、Oluma Inc.技术总监、Ridge Inc.技术总监等职位。皮波先生现任汇顶科技CTO。

  皮波先生左侧的照片中略显倦怠，而右边这张照片中则踌躇满志！ 兴许右边照片中，正在努力追求人生的成就，而左边则已经实现了当初的追求。因为没有进一步的人生追求，所以略显倦怠。

  但就其性格而言，皮波先生是绝对的实力派，他对自己有很高的要求，因而其在认知深度与专业领域都有不凡的表现，也是一位非常优秀的领导者。

  但是，倘若左侧这张照片真是他的近照，则很难再有创新的突破！这并非是他能力不足，而是他没有了更高的人生追求。

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5、副总裁 傅必胜

  傅必胜先生1965年出生，硕士学历，历任飞利浦半导体（成都）应用工程师，成都市机械五矿进出口公司进口部经理，深圳市汇顶科技有限公司副总经理，睿初科技（深圳）有限公司总经理等职位。

  目前，傅必胜先生担任汇顶科技副总裁职位。

  傅必胜先生做事非常认真，追求结果，但并不好相处。他不是一位和善的领导者，甚至在领导力方面可能还略显薄弱，但是他做事非常扎实，尤其在其专业领域。

  他非常清楚事物的逻辑，也洞悉人心，但是他对于那些与事情结果无关的心理需求，丝毫没有兴趣。所以与他相处的人会觉得他淡漠。

  因此，他领导的团队，很可能做事能力尚可，但是缺乏富有才华的潜力股。

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6、副总裁 张利刚

  张利刚先生1965年出生，拥有北京大学无线电电子学学士学位、华盛顿州立大学（WSU）物理学和电子工程双硕士学位。毕业后，最初在Cirrus Logic担任设计工程师；1997年加入IBM，担任主管设计工程师；2000年加入芯科实验室（Silicon Labs），历任主管设计工程师、音频产品线中国业务拓展经理、音频产品线大中国区经理，中国设计和应用中心研发总监、总经理等职位；2012 年 6 月起任辉芒微电子研发副总裁、技术顾问，2014 年 11 月起担任恩智浦高级总监、支付与身份识别产品线大中国区总经理。

  2017年12月，张利刚先生加入汇顶科技，现任副总裁，主管战略规划工作。

  张利刚先生的照片只找到这一张，不知是其年轻时的照片还是当下的照片。这张照片中，他给人的感觉，资历足够，人脉与经验都很充沛，但并没有太高的追求和斗志。

  他现在对人生的追求，我只感觉到一点，凭着自己的能力和经验，尽量争取更高的职位的薪资。他并不是一个仍拥有理想的人，而是充满现实且略带私心。

  如果他有很高的理想驱动，则会成为一位非常卓越的技术专家或领导者，但是，因为理想缺失，潜力的大半都难以得到开发。所以凭借经验担任技术顾问足够，却很难成为一支优秀团队的领导者。

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7、副总裁 叶金春

  叶金春先生出生于1984年，拥有中南大学通信工程专业学士学位。2007 年毕业后加入深圳市汇顶科技股份有限公司，历任软件工程师、项目经理、部门经理、生物识别产品开发部副总裁等职位。目前，叶金春先生任汇顶科技副总裁。

  叶金春先生毕业后即加入汇顶科技，从软件工程师一直做到副总裁。他非常实干，尤其是右侧这张近照。他对所从事的工作依然怀抱理想，有所追求，因此也透出一种精干的劲气！

  左侧稍年轻的照片中，能看出他对人性也有较深的体察，也因此能成为部门的管理者。而右侧照片则反映出，虽然他对人性体察深刻，但是并不钻营政治，更专注于业务和技术；但是如果有需要，他在政治方面的能力一点也不会差！

  总体而言，叶金春先生是一位非常卓越的技术领导者。

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四、如何评价汇顶科技？

一）业务方向

  目前汇顶科技的产品主要为四大品类和三个方向：

四大品类即生物识别、人机交互、物联网（IoT）、语音及音频，三个方向即以智能手机、平板和笔记本电脑为代表的智能终端市场，智能可穿戴、真无线（TWS）耳机、智能家居、智能零售为代表的物联网（IoT)市场，和以汽车娱乐信息系统、汽车门禁系统为代表的汽车电子市场。

1、智能终端

  智能手机是智能终端最核心的应用领域，汇顶科技的营收是伴随着全球智能手机出货量增加而快速增长的。 尤其是指纹识别，曾一度是汇顶科技最核心的产品，在2019年占其总营收比重达到83.67%，目前随着竞争对手的不断涌入，以及可替代技术和产品的不断成熟，营收和毛利率都在大幅下降。

  目前的情况是，全球智能手机的出货量在不断下降。 根据IDC的报告，2019年，全球智能手机出货量为13.7亿部，同比下滑2.3%；2020年，全球智能机出货量为12.9亿部，同比下降了5.9%。而2021年DIGITIMESResearch的最新报告，2021年全球智能手机的出货量为13.2亿部，虽然相较2020年有所增长，但仍然低于2019年的出货量，因此整体的下降趋势还未改变。 这对于汇顶科技而言，不是一个好消息。

  因此，汇顶科技将市场方向重点转向汽车电子和物联网领域，

2、物联网及汽车电子

  目前汇顶科技的财报中，并未单列出指纹识别芯片及触控芯片以外产品的营收情况，且根据其财报，也未见其他产品有明显的营收增长。 而指纹识别芯片和触控芯片整体的营收占比在2020年为91.7%，2021年上半年为90.7%，占比下降的可能原因更多是二者营收的下降，而非其他业务的增长。因此，就其推出新的市场方向和产品来看，目前并未获得市场认可。

  至于未来的情况，我认为也并不乐观， 其现有的竞争对手思立微，神盾和高通等，在其主要产品方向的市场威胁在不断增加；汽车电子原有的玩家恩智浦、英飞凌、瑞萨电子、德州仪器和意法半导体等，也牢牢占据汽车电子市场，在无明显的技术突破情况之下，很难切入。

  而物联网目前才刚刚起步，市场尚且不成熟，再加上涌入的新玩家众多，能否分到蛋糕也很难预测。而汇顶科技的物联网产品定位，目前也仅止于智能手表、真无线蓝牙耳机等两类产品，其他领域暂时还未见其有所突破。

3、总体评价

  汇顶科技的主营产品——指纹识别芯片的竞争力很强，也获得了市场的认可，但是未来可能会逐年衰退；在指纹识别的高端产品领域，可以站稳脚跟，但是整体的市场占有率会逐年下降。

  触控芯片目前在市场中有一定地位，但是因为整体市场的增长放缓，未见新的趋势性产品，因此也很难期待有大的增长。

  其他产品中，音频及蓝牙芯片，市场的既有玩家很多，切入市场的能力并不强。虽然汽车电子看似一个不错的市场，但是老的汽车厂商固有的供应商很少会被替换，而新的汽车厂商的出货量则不足一提，目前国内的新势力汽车品牌的交付量全年也仅仅50万辆出头，而随着经济形势趋紧，大幅增长的可能性微乎其微，因而选择这个市场似乎有些冒进，这样的战略决策未必是好的选择。

  而至于物联网领域，可能还需要五至六年才能有现象级产品涌现，现在仅仅是摸索阶段，不会对其业绩带来太大的帮助。

  汇顶科技的产品体系定位，可以用一句话来概括：围绕消费电子的边缘芯片和技术。

  因此，有三个特点：

  一是，规模庞大。因为主要是消费电子的产品类型，因此规模比较大，规模大的产品对供应链的要求较高，对成本比较敏感。

  二是，技术壁垒薄弱。因为是边缘芯片和技术产品，因此其可替代性较强，技术壁垒薄弱。即使其在指纹识别方面拥有世界顶级的技术和产品，因为技术壁垒很难深厚，竞争对手很快就可以赶超；

  三是，产品更新换代的频率较高，产品利润率起伏较大。消费电子的更新换代率非常高，不论是CPU、内存、屏幕、摄像头还是其他相关的配件，几乎每半年一次升级，每年一轮更新换代，因此，产品的淘汰率非常高。市场的需求就是，“你能不断推陈出新”。因此再先进的产品，两三年后可能就要淘汰掉，因而对研发的压力非常大！

  因此，我认为汇顶科技的战略方向可能还需要进一步调整。正如《孙子兵法》所言，“见胜不过众人之所知，非善之善者也。” 意思是，能预见的胜利不超过平常人的认知，这就算不上最高明的。普通人都能看出来是好的市场，普通人看来都觉得是好的战略，这都未必是最好的战略选择。就比如，当街边的老头、老太太们都觉得要炒股时，就意味着股市的增长可能已经到头了！因为这意味着市场上最后一块钱可能都进股市了，当没钱进场时，就意味着股市将转头向下。

  未来现象级产品诞生的领域可能在于：个人健康监护市场、大规模无人工厂或者无人供应链。能否在这两个市场有技术和产品的革新，是汇顶科技能否抓住未来的关键。

二）财务情况

  虽然汇顶科技2020年相较2019年的营收，有3.3%的增长，但是过去一年的营收却在大幅下降。2021年前三季度的营收相较2020年前三季度，大幅下降24.8%。虽然目前2021年第四季度的财报还未公布，但是根据其第三季度营收下滑超过40%的情况来看，第四季度的下滑可能也会远超前三季度的水平。

  此外，其毛利率的下降水平也非常惊人，根据其2019年至2021年前三季度的毛利率水平来看，已经从61.37%降到目前的48.28%，而净利润则仅仅只有2019年水平的近三分之一。这也是其市值大幅下降的原因，目前汇顶科技的市值已经从最高点1700多亿人民币，下降到目前的425亿人民币，股价也只有最高点水平的四分之一不到。

  其毛利率下降的主要原因有三点：一是，可替代性技术及产品的不断成熟，比如超声波指纹识别技术的应用等；二是，竞争对手的低价策略，比如神盾科技的指纹识别产品报价只有汇顶科技的一半，仅3美元；三是，受疫情影响，全球供应链受压，上游产品的全面提价，导致晶圆等成本的上升。

  其次，还有一点不利的情况是，其现金余额的大幅降低。 汇顶科技2021年第三季度末的现金余额为17.1亿元人民币，仅仅只有2020年第三季度末32.9亿的一半多一点，下降了15亿之多。虽然目前的现金余额仍然充足，但随着其业绩大幅下滑，而收购和研发支出的巨额增加，预计其现金余额仍会进一步降低。如果维持目前的趋势，则很可能会影响其之后的研发投入，市场竞争力也会进一步降低。

  财务情况只是其短期表现，能否在长期创造卓越的成绩，主要在于其团队，下面我们就来评价其团队的情况。

三）团队评价

  整体而言，从其董事长兼CEO张帆、新引入的总裁胡煜华女士及CFO侯学理先生来看，我认为汇顶科技的团队比较优秀。

  但也有一些因素导致我不能全面判断其核心管理层的水平，一方面是，其高层管理人员的介绍中，缺乏具体负责方向的介绍，比如，很多人的职位即副总裁，并未介绍是负责哪个方向的副总裁；另一方面，有一小半的人缺乏照片，因此不能对其整体水平做出准确判断。

  汇顶科技目前的主要的风险在于战略决策，因为公司的既有业务在逐渐萎缩，而新的业务还正待开发，暂时还未找到合适的、具有前景的方向，因此，这对于企业的经营者而言，选择正确的方向是生死攸关的事务。

  但能否选择正确的方向，不可能有100%的正确保证。 最优秀的团队，在面临不确定的市场时，能保证80%的可能性就已经非常不错了。因而，汇顶科技需要在新业务领域投入更多的资源进行探索。

  汇顶科技目前的领导者，不论是张帆先生，还是胡煜华女士，都非常卓越，对创新充满包容，也拥有足够的成功经验。但是成功者往往可能拘泥于自己的成功经验，而很难注意到那些仍然非常不确定的领域；并且当一贯的成功者陷入失败之中时，会比常人更加容易焦虑和丧失理智；所以，一贯的成功者在失败之时，往往兵败如山倒，比如摩托罗拉、黑莓和诺基亚等。

  最好的方法是，用科学的决策来对抗不确定性。在仍未丧失理智的情况下，建立合适的创新和发展部门，利用科学合理的决策，坚持投入，一定时间后肯定会找到合适的方向。 一旦找到合适的方向，这支团队有能力扭转乾坤，重铸辉煌。

  整体评价，汇顶科技的团队评分为：

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  汇顶科技的分析就到这里，下一期我们来聊聊韦尔股份。相较于低迷的汇顶科技，韦尔股份目前趋势强盛，市值高达2500多亿人民币，芯片年出货量超过135亿颗。那么到底韦尔股份的实力如何呢？下一期详细介绍。